撰文：牛小静、徐晓惠

相信很多朋友都听说过国际金融学中的「蒙代尔不可能三角」（Mundellian Trilemma），又称三元悖论，指的是一个国家不可能同时实现以下三者：

• 资本自由进出（Capital mobility）
• 固定汇率（Exchange rate stability）
• 独立自主的货币政策（Monetary policy independence）

类似的「不可能三角」现象也普遍存在于其他领域。例如，加密货币出金（将加密货币兑换为法定货币并提现）的过程，同样面临「三元悖论」。在这里，「不可能三角」可以描述为：高安全性、高便捷性和低成本。这三个要素往往难以同时实现，却又构成了用户的核心需求。

那么，香港加密货币领域的 OTC 场外交易（Over-The-Counter） 是否能够缓解这一矛盾甚至突破这一约束呢？以下将逐一分析香港 OTC 市场在这一「不可能三角」中的表现。

香港 OTC 市场的优略势分析

安全性

资金安全：目前香港的数字货币 OTC 市场尚未完全受监管。这些场外交易商通常不属于香港金钱服务业协会（MSO）或香港证监会（SFC）的管辖范围。然而，有部分商家持有金钱找换牌照（由香港海关监管），因此在一定程度上更加可靠。

根据香港政府发布的《有关规管虚拟资产场外交易的立法建议》的公众咨询文件（以下简称《虚拟资产 OTC 咨询文件》），未来香港海关将对虚拟资产场外交易服务提供者发放牌照，要求所有服务提供者必须持牌运营。这种监管框架的引入，预计将提高行业透明度并减少不合规操作的风险。

不过，目前由于缺乏有效监管，OTC 交易仍存在一定风险。例如，一些客户的银行卡在收到 OTC 商家汇款后被香港银行冻结。为降低此类风险，用户应优先选择同时持有金钱找换牌照或通过大型交易所（如币安或 OKX）认证的商家。

个人信息安全：个人信息泄漏是香港 OTC 行业的主要隐患。自 2012 年以来，香港找换店实行实名制，要求交易前提供客户的实名信息。到 2023 年，人民币兑换进一步要求：

• 客户本人香港银行账户
• 客户本人中国银行账户
• 客户港澳通行证

部分找换公司甚至要求提供境内银行卡的资金流水。这些个人信息由各找换店自行保管，缺乏统一的平台和严格的监管，使得信息泄露风险极高。

在香港现有法律框架下，找换店行业的信息保密要求远不及银行、证券、保险等领域完善，且信息抽查无需司法授权。这对于高净值客户而言是一个显著风险。因此，选择合规且信誉良好的商家至关重要。

兑换成本

点差与手续费：OTC 交易的点差（Spread）通常较高，约为 1%-3%。相比交易所公开挂单交易，OTC 交易成本更高，但换取了交易规模和速度的灵活性。

大额交易优势：对于大额交易，OTC 市场的点差和手续费通常低于交易所。部分服务商可以根据客户需求调整费率，为大额客户提供更具吸引力的成本方案。

议价空间与隐藏成本：OTC 市场的灵活性允许用户与商家协商价格。忠实客户可能享受额外优惠。此外，合规平台通常提供透明的费率报价，规避隐性费用。但在非正规平台中，可能通过不透明汇率或额外费用增加客户负担。

便捷性

OTC 市场交易还是比较方便的。

灵活的交易时间：大部分知名 OTC 平台提供 24/7 全天候服务，支持用户随时完成交易。

快速处理大额交易：OTC 市场支持百万美元级别的大额交易，而无需担心市场滑点（价格因交易量变化而波动）。这对机构或高净值客户尤为重要。

线下交易网络：香港多个金融中心区域（如中环）设有实体 OTC 柜台，建议大额兑换需求的用户直接到店完成交易。

曼昆律师总结

香港的 OTC 场外交易市场无法突破「高安全性、高便捷性、低成本」的不可能三角，但其灵活性、多样化的服务和独特的地理优势，使其在一定程度上缓解了币圈投资者的出金难题。

同时，随着港府逐步引入针对虚拟资产交易的监管框架，OTC 市场的安全性和透明度有望进一步提升。然而，用户在选择交易商时仍需谨慎，优先选择合规平台或信誉良好的商家，权衡安全性、便捷性和成本之间的取舍，找到最适合自身的解决方案，以规避潜在风险。